在接下来的系列文章中，笔者将针对亚洲绿色债券转入欧洲资本市场的艰难展开一些探寻，主要辩论的问题是：（1）亚洲绿色债券发行者面对的明确艰难是什么？（2）中国、印度和印度尼西亚等主要国家的政府为解决这些艰难采行了哪些措施？（3）未来不应如何在亚洲绿色债券发行者和欧洲投资者之间创建一个更佳的交流机制，增进亚洲债券打进欧洲资本市场？本文是系列文章的首篇。亚洲经济社会于是以以难以置信的速度迅猛发展。据亚洲开发银行（ADB）2013年的一份报告估算，亚洲能源消费占到世界能源消费的比重将从2013年的三分之一快速增长到2035年的一半以上；同时，为符合发展市场需求，到2030年，亚洲每年估算必须1.7万亿美元发展基础设施建设。

由于国内的环境治理，以及经济转型和遵守国际允诺必须，亚洲国家必需在快速增长的发展势头与绿色可持续的发展模式间明确提出解决方案。而在亚洲的发展中国家中，中国、印度和印度尼西亚面对更为相当严重的排放量压力和环境问题，必需通过绿色金融创新推展经济转型快速增长。一、亚洲主要发展中国家面临的挑战中国、印度和印度尼西亚具备更为相近的挑战：一方面，这三个国家都位列世界上仅次于碳排放国名单之上（分别名列第一，第三和第十一），除了全球应付气候变化的责任压力，这三国还分别面对各自独特的环境问题。

中国近年来面对着经济繁荣背后越发轻微的资源环境压力；印度的空气污染问题也很相当严重，近年来二氧化硫等空气污染物水平早已多达中国，同时还面对着地下水耗尽的后遗症；印度尼西亚由于人为森林火灾和空气污染，在森林发育问题上头痛深感。另一方面，在发展绿色可持续投融资的问题上，三国所面对的挑战在亚洲范围内也是很有代表性的。印度是整个亚洲地区基础设施投资尤为紧缺的国家，中国的资本市场对外开放程度还十分受限，印尼在人口、面积、经济上都是东盟仅次于的国家。因此，我们不会将未来辩论的主要关注点放到这三个国家上。

亚洲经济的绿色可持续快速增长必需依赖社会资本的大力参予。据绿色金融专家马骏估算，为了构建绿色经济和生态文明制度体系建设的发展目标，2015至2020年间，中国每年最少必须3-4万亿元以上的绿色投资，且其中最少85%须要源于社会资本投放。

印度尼西亚总统佐科 ? 维多多（Joko Widodo）启动了一项4000亿美元的基础设施项目，将于2015年至2019年期间实行，其中大约1500亿美元（37％）来自私人资本。印度制订了到2022年装机165千兆瓦可再生能源的目标，这个目标的构建必须2000亿美元的投资，这也只有通过社会资本的大力参予才能构建。

二、亚洲绿色债券发展现状及市场需求通过发售绿色债券，转录社会资本参予绿色金融活力，早已沦为全球绿色金融发展的最重要手段之一。十年来，全球绿色债券市场规模快速增长了100倍：从2007年的15亿美元快速增长到2017年的1610亿美元。亚洲的绿色债券市场也获得了蓬勃发展，2016年中国贴标绿色债券市场启动当年，发行量即已占有全球绿色债券发行量的40.9％，2017年发展到50％; 印度也通过发售绿色债券为其2022年可再生能源目标融资; 东盟的绿色债券发行量预计将从2017年的23亿美元减少到2018年的50多亿美元。据美银美林集团预计，亚洲绿色债券发售总额在近五年内将超过6000亿美元左右。

随着亚洲国家发售绿色债券的规模不断扩大，必须更加多的投资者出售绿色债券，以确保绿色融资的效率。当前，对绿色债券感兴趣的投资者主要是那些将社会责任投资（SRI）战略运用到投资选择中的人，他们更加不愿主动分担绿色债券鉴证的可选成本，即用作对债券“绿色”真实性展开外部审查的花费。不过现实情况是，据全球可持续投资联盟的研究，除日本以外的亚洲地区，只有0.8％的投资者使用了SRI策略，相比之下，2016年美国的SRI投资者占21.6%，欧洲的这一数字完全超过了50％。

此外，在2016年之前的两年中，亚洲的SRI基金每年仅有快速增长16％。相比之下，美国快速增长了三分之一，而欧洲，尽管基数早已很高，依然能超过12％。汇丰银行2017年的全球调查表明，与欧洲投资者比起，亚洲投资者运用SRI战略的积极性要小很多。97％的欧洲投资者有意愿减少对低碳项目的投资，而亚洲这样的投资者只有68％。

因此，虽然亚洲绿色债券市场的发展潜力极大，但现阶段为了找准投资方，亚洲的绿色债券发行者还是必需增大“回头过来”的步伐，更有欧洲资本市场投资者的注目。对于中国、印度、印尼等亚洲国家来说，可以通过一些路径提高本国绿色债券对境外投资者，尤其是欧洲投资者的吸引力。

三、推展亚洲绿色债券“回头过来”的建议1.创建更为统一的“绿色”标准2017年，亚洲开发银行公布的报告认为，绿色债券市场效率的提升有助增进投资者对绿色项目的市场需求，进而减少绿色债券发售方的融资成本，从而减少绿色投资。提升绿色债券市场效率的第一步是使用全球统一的“绿色”标准和审查制度。标准和审查制度的统一不利于协助欧洲的SRI投资者更佳更加慢确认绿色项目的实质合乎自己的拒绝。但在实际发展过程中，区域间、国家间发展程度的不平衡造成了现有各国间绿色标准的不完全一致。

欧盟委员会于是以致力于为“绿色”找寻规范的定义，为可持续活动制订分类标准，并对绿色金融产品展开贴标证书。与此同时，中国正在与欧盟在涉及领域的合作。

期望通过辩论为中欧双方寻找绿色金融标准的共同语言（2017年），这正是在中国资本市场对外开放的背景下，增进中国绿色债券回头过来的最重要一步。与中国有所不同的是，印度尼西亚在绿色标准统一的道路上，迈进的第一步则朝向了它的邻国。

2017年，印尼与其他东南亚国家一起发售了东盟绿色债券标准，这种区域统合的办法使得东盟构成统一的，更加有竞争力的合力，以此提升对SRI投资者的吸引力。印度等国可以通过参照中国和东盟的例子，遵循亚行提升市场效率的政策建议，开始与欧洲机构的对话，同时与周边国家积极开展统一“绿色”定义的工作。2.为非主权绿色债券发行者获取反对亚洲各国有误非主权绿色债券的发售获取政策反对。印尼政府通过印尼2015-2019年可持续金融发展路线图（Roadmap for Sustainable Finance in Indonesia 2015-2019），为在国际上发售绿色债券的非主权实体获取政策提示。

该路线图的主体部分是通过印尼乌达亚纳大学于2017年启动的巴厘可持续金融中心能力建设网络，并通过2017年通过的《银行可持续金融监管规定》等（Regulation on Sustainable Finance for Banking）为绿色债券非主权实体获取政策信号和发售指导框架。中国清华大学金融与发展研究中心发动的绿色金融领导力计划在不断扩大自学和网络能力方面也起着了类似于的起到。此外，中国境内的上海、深圳、香港等绿色债券交易市场也对绿债发售明确提出了一系列鼓舞措施，其中香港市场专门对绿色债券的第三方鉴证工作获取了补贴，政府也重申将坚决发售绿色市政债券，为引领市场发展起着了更为关键的起到。

与此同时，新加坡也采行了涉及政策措施。新加坡为绿色债券发售分担了第三方外部审查的成本，以此为投资方保证债券的“绿色”真实性。通过这项措施，新加坡协助绿色债券发售方减低了债券的额外成本，为本国的绿色债券和传统债券之间建构了一个公平的竞争环境，提升了绿色债券的竞争潜力。以上这些国家在绿色债券的能力建设、成本调控上的措施都有一点其他亚洲各国糅合。

3.发售示范性绿色主权债券亚洲各国政府可以通过发售主权绿色债券，样板如何使绿色债券发售与国际互通，希望其金融机构和企业发售的绿色债券“回头过来”。例如，印度尼西亚政府在2018年发售了有史以来仅次于的绿色Sukuk债券（12.5亿美元），这一债券除了合乎绿色标准外，也合乎伊斯兰金融原则。

不出意外，这项债券三分之一的购买者来自欧洲和美国的SRI投资者。而令人惊艳的是，该债券的伊斯兰特征显然更有了亚洲国家的伊斯兰投资者，尽管这些投资者并没具体的SRI投资策略，但他们包含了该项证券三分之一的出售份额。印度尼西亚绿色Sukuk债券的例子指出，创意发售绿色主权债券可以拓宽主权融资的渠道：它不仅为非主权债券发行者样板了如何更有SRI投资者，也获取了更有非SRI投资者的新思路。

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